Előadás2007. November 5.
Befektetés - beruházás
Gazdálkodás, jövedelmezőség, likviditás
Finanszírozási források
Kockázat
Előadó: Pollák Gyöngyi
Beruházás → Befektetés
Műszaki-gazdasági tevékenység, amely tárgyieszközök létesítésére irányul
Pénzügyi vetületben a tárgyi eszközök létesítéséhezszükséges pénzügyi források előteremtése ésbefektetés útján történő finanszírozása
A beruházások gazdasági hatékonyságának –befektetés megtérülésének értékeléséhezfelhasznált mutatók:
Statikus
Dinamikus
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 52-53. o.
Befektetések gazdaságossága
A magántőkés vállalkozás minimális jövedelemelvárása
A kiadásokból származtatott költségek megtérülése
Ezen felül minimálisan a tőke átlagoshaszonlehetőségének megtérülése a bevételekből
Az elvárt tőkehozam rátáját számszerűsítő kamatlábat ahazai szóhasználat jellemzően kalkulatív kamatlábnaknevezi.
A kalkulatív kamatláb közgazdaságilag két fő részből tevődikössze:
a tőkehasználat árából és
a vállalkozói nyereségelvárásból.
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 52-53. o.
A tőke nyereségelvárása
A tőkehasználat ára - elvileg - azállampapírokba történő befektetéskockázatmentesen elérhető hozamrátájaalapján számszerűsíthető
Vállalkozói nyereségelvárás rátája =
Kalkulatív kamatláb – tőkehasználat ára
Kalkulatív kamatláb
ahol:
i = kalkulatív kamatláb,
ih = a tőkehasználat ára (egységnyi tőkére),
iv = a vállalkozói nyereségelvárás tőkebefektetésrevonatkoztatott rátája.
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 52-53. o.
A vállalkozói nyereségelvárás a kockázatvállalásellenértékeként elvárt tőkearányos hozamrátátjelenti:
Megtérülési számítások módszerei
Statikus módszerek
Végtelenül leegyszerűsítő feltételezésekkel élnek
Az időtényezőt, azaz az idő pénzértékét nem veszik figyelembe
Kamatos kamatszámítási módszereket nem alkalmaznak
Dinamikus módszerek
A kamatos kamatszámítás elvén alapulnak
Változatos időtényezőkkel és feltételezésekkel számolnak:
Kamattényező
Diszkonttényező
Törlesztőfaktor......... az idő pénzértékének alkalmazására
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 113. o.
A statikus megtérülési számításokfeltételei
Pillanatszerűen megvalósuló, úgynevezettpontberuházás
Évről-évre állandó nyereséghozam
A beruházott berendezés végtelen élettartama
Ezek a leegyszerűsítő feltételek a valóságbansoha nem fordulnak elő, de
...kiinduló alapot képeznek a dinamikusszámításokhoz
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 113. o.
Statikus megtérülés-számítások 1.
A pénz időértékét nem veszi figyelembe
költségek összehasonlítása
nyereség összehasonlítása
rentabilitás összehasonlítása
megtérülési idő összehasonlítása
Statikus megtérülés-számítások 2.
A gazdaságosság statikus alapfeltétele:
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 113. o.
ahol:
M = éves nyereség
E = a befektetett tőke nagysága
i = kalkulatív kamatláb
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 96. o.
Dinamikus -Időtényezők
Az időtényezők olyan szorzótényezők, amelyek a pénzidőértékének hatását összevonják
Kamatfaktor
ahol t = a figyelembe vett évek száma
ahol n = a teljes időtartam, illetve élettartam
^Törlesztőfaktor^Törlesztőfaktor
^Diszkontfaktor^Diszkontfaktor
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 97. o.
Kamatfaktor
A kamatfaktor azt mutatja meg, hogy
egységnyi befektetésnek
„i” kamatláb mellett
„t” év alatt
mekkorára kell felnövekednie.
Értéke = 1-től a végtelenig terjed.
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 97. o.
Diszkontfaktor
A diszkontfaktor azt mutatja meg, hogyma milyen összeget kell befektetni ahhoz, hogy az
„i” növekedési ütem mellett
„t” év alatt
éppen egységnyi értékűre növekedjék.
A diszkontfaktor értéke egységnyi jövőbeni befektetésmai értékének felel meg.
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 97. o.
Törlesztőfaktor
A törlesztőfaktor olyan szorzótényező,amely megmutatja, hogy
egységnyi tőkének
„i” kamatlábbal, „t” év alatt
időszakonként mekkora új pénzhozamotkell eredményeznie ahhoz,hogy abból:
a befektetett összeg megtérüljön,és ezen felül:
... „i” kamatlábbal elvárttőkenövekményt is hozzon
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 128. o.
Dinamikus megtérülés-számítások
Nettó jelenérték számítása NPV (diszkontált hozadékösszeg meghatározása)
Évenkénti bevételek és kiadások különbségére épül
Diszkonttényező alkalmazása
Időszaki diszkontált hozadékok összegzése
A megtérülés belső kamatlábának keresése
Célja a beruházás valódi jövedelmezőségének vizsgálata
A befektetés összegéből indul ki
A teljes élettartam alatti éves átlagos %-osjövedelmezőséget mutatja meg
Annuitás-számítás
Törlesztőfaktor alkalmazása időtényezőként
Pontberuházás feltételezése, n évig állandó éves hozammal
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 128. o.
Nettó jelenérték számítása
Célja: a beruházások jövőben várható hozamainakösszegzése a mai időpontra, az időtényezőfigyelembevételével
Évenkénti bevételek és kiadások különbségére épül
Diszkonttényező alkalmazása
Időszaki diszkontált hozadékok összegzése
Gazdaságos a beruházás, ha NPV 0.
NPV számítása példával
A következő befektetésilehetőségek valósíthatóakmeg.
r=15% (alternatív ktg.)
Mekkora A és B befektetésilehetőség NPV-je?
Co
C1
C2
A
6.000
3.615
4.395
B
3.000
1.965
2.580
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 128. o.
Belső kamatláb meghatározása
Célja: a beruházás valódi jövedelmezőségének vizsgálata
A befektetés összegéből indul ki
E kamatláb mellett válik egyenlővé egymással a bevételi és kiadásisor összege
A teljes élettartam alatti éves átlagos %-os jövedelmezőségetmutatja meg
Keressük „i”-nek azt az értékét, amely mellett IRR = éppen 0
Az i és IRR közötti viszony hatása a beruházásra:
IRR > piaci kamat akkor megvalósítom
IRR < piaci kamat akkor nem valósítom meg
IRR = i, közömbös
IRR számítása példával
Próba:
0% a megtérülési ráta
50% a megtérülési ráta
25% a megtérülési ráta
28%-nál lesz 0 az NPV
Co
C1
C2
4.000
2.000
4.000
Illés Mária (1997): Vezetői gazdaságtan. Kossuth Kiadó, Bp., 128. o.
Annuitás-számítás
Célja: a befektetéstől elvárt éves állandó hozamoknak, vagy hitelekéves törlesztőrészleteinek kiszámítása.
Törlesztőfaktor alkalmazása időtényezőként
Pontberuházás feltételezése, n évig állandó éves hozammal
Gazdaságos a beruházás, ha az évi azonos nettó hozamnem kisebb az évi átlagos tőkeköltségnél
ahol:
h = a beruházás évenkénti, azonos nagyságú hozama
qn = törlesztőfaktor
E = a beruházás összege
E*qn = évi átlagos tőkeköltség
és qn értéke:
Gazdálkodás
Annak a célszerű tevékenységnek
előkészítését
szervezését
irányítását
elemzését értjük, amely a szűkösen rendelkezésre állóerőforrások hatékony felhasználására irányul
Gazdálkodási tevékenységet végeznek:
Állam
Háztartások
Gazdálkodó szervezetek pl.: vállalkozások
Dr. Gálicz Tibor: Vállalati gazdálkodás KJF, 2002. 11. o.
Gazdálkodás jellemzői
Összetett, bonyolult folyamat
Résztevékenységek együttesen fejtik ki hatásukat
Nagy súllyal szerepel az erőforrások hatékonyfelhasználásának alapkövetelménye
Területei:
Készletgazdálkodás
Munkaerőgazdálkodás
Állóeszköz gazdálkodás
Pénzgazdálkodás
Vállalati gazdálkodás
Alapkövetlemények:
- Nyereség maximalizálás
- Vállalat piaci értékének növelése
- Fogyasztó orientáltság
-Tőke megtérülés
Jövedelmezőség és Gazdaságosság
Jövedelmezőség: a gazdálkodók működésénekeredményességét fejezi ki (abszolút kategória),
lényege: eredményelemzés
eredményre ható tényezők
eredményhányadok
eredmény hatása a működésre
Gazdaságosság (hatékonyság, termelékenység): agazdálkodók erőforrásainak hozamtermelő képességétfejezi ki (relatív kategória)
Jövedelmezőségi mutató általános képlete:
Eredmény
Vetítési alap
Jövedelmezőségi mutató
Eredmény fajták
Üzemi-üzleti tevékenységeredménye
Szokásos vállalkozásieredmény
Adózás előtti eredmény
Adózott eredmény
Mérleg szerinti eredmény
Fedezeti összeg
EBIT (Adózás éskamatfizetés előttieredmény)
Vetítési alap lehet
Árbevétel
Árbevétel kiegészítve atöbbi bevétellel
Saját tőke
Jegyzett tőke
Befektetett tőke
Befektetett eszközök
Összes eszköz
Forgóeszközök
Bérköltség
Anyagköltség
Információs költség
Létszám
Stb.
Fontosabb JövedelmezőségiMutatók
Vetítési alap szerint:
Emberi erőforrás jövedelmezősége pl.:
Adózott eredmény
Átlagos állományi létszám
Anyagi erőforrás-felhasználás jövedelmezősége pl.:
Adózott eredmény
Anyagköltség
Információ-felhasználás jövedelmezősége pl.:
Adózott eredmény
Információs költség
Eszközlekötés jövedelmezősége pl.:
Üzemi eredmény
Állóeszközök nettó értéke
Saját tőke lekötés jövedelmezősége pl.:
Adózott eredmény
Saját tőke
Saját tőke jövedelmezősége (ROE)
Kifejezi, hogy milyen jövedelmezően működteti a tulajdonositőkét a vállalkozás.
Leggyakoribb torzítások:
Költségek csökkentése
Az osztalék fizetés javítja a mutatót
A saját tőke bővülése visszaforgatásból vagy tőkeemelésbőlszármazik?
A tőkeleszállítás „javítja” a mutatót!
Példa a ROE számítására
Feltételezzük, hogy X cégben az összes részvény szám 400.000 db 1
részvény könyvszerinti értéke 1.000 Ft. A cég várható adózott
eredménye 100 millió Ft. Számoljuk ki a ROE értékét!
Eszközarányos jövedelmezőség (ROA)
Megmutatja, hogy a vállalat teljes eszközállományamilyen hozamot biztosít, és hogy mekkora megtérülésiráta mellett működtették a cég vezetői.
Leggyakoribb torzítások:
Év végi vagy átlag érték
Eredmény kozmetikázás
Eszközök értékelése, esetleges átértékelése
Mérlegen kívüli eszközök
Gazdasági Mutatók
Rugalmasság
1 %-os erőforrás változás hány %-os változást idéz elő ahozamban
1 %-os hozamnövekedéshez hány %-os erőforrásváltozás szükséges
Forgási sebesség
Számítható fordulatokban (árbevétel/erőforrás)
Napokban (időszak napjai/fordulatok)
Hatékonyság
Erőforrás felhasználás: Hozam/Erőforrás vagy
Erőforrás igényesség: Erőforrás/Hozam
Likviditás
Arra kaphatunk választ, hogy a vállalkozás
egy naptári napon rendelkezik-ekötelezettségeinek teljesítéséhez elegendőpénzeszközzel,
illetve vannak-e olyan eszközei amelyeket afizetési kötelezettség esedékességének napjárafizető eszközzé tud átalakítani
Rövidtávú fizetőképességi vagylikviditási mutatók
Likvid
az az eszköz,amely könnyen és lényegesveszteség nélkül készpénzzé konvertálható,
a kötelezettség, ha azt a közeljövőben kellvisszafizetni
A hagyományos likviditásimutatók
Annak a mértékét mérik, hogy a cégrövid távon esedékes kötelezettségeimennyire vannak lefedve a rövidtávú eszközök által.
A likviditási mutatók
a fizetőképesség fokát tesztelik,
alapvetően a rövid távú hitelezőknek érdekesek,
segítséget nyújthatnak a vállalat működésénekmegítéléséhez hosszú távú finanszírozási forrásoknyújtása esetében is,
hosszú távú kötelezettség
rövid távú probléma
1. Általános likviditási mutató
(current ratio)
2. Gyors likviditási mutató
(quick ratio, acid test)
3. Azonnali likviditási mutató
(cash ratio)
Varsányi Judit-Virág Miklós: Cégstratégiák piaci, pénzügyi megalapozása.Műszaki Könyvkiadó, Bp., 1997.
Likviditásmenedzselés 1.
Likviditásmenedzselés hosszabb távon
célja, hogy a cég a viszonylag hosszú stratégiaiidőtávon tartósan elkerülje a fizetésképtelenállapot.
Kulcseleme a pénzügyi helyzet folyamatoskövetése likviditási mutatók alapján, cash flowkövetési mechanizmusokkal, keresztmetszetielemzésekkel, csődmodellekkel. Rendszerbeépített szűrők jelzik a kritikus sávokat, értékeket,időpontokat.
Likviditásmenedzselés 2.
A tartós likviditásnak fontos feltétele, hogy acégvezetés tudatosan kialakítottfinanszírozási elveket és arányokatkövessen. Az árak és fizetési feltételekalakításával pl. a likviditás széles határokonbelül látványosan befolyásolható. Annak,hogy ez kihasználható legyen, fontosfeltétele a cég termékeinek piacképessége,s ennek folytán a cég erős alkupozíciója
Varsányi Judit-Virág Miklós: Cégstratégiák piaci, pénzügyi megalapozása.Műszaki Könyvkiadó, Bp., 1997.
Finanszírozás, mint a tőkeszerzésfolyamata
A tőke megszerzése lehetséges
külső finanszírozással
részesedés finanszírozás
idegen finanszírozás
belső finanszírozással
forgalmi bevételből
leírásokból
nyereség visszatartása
tartalékolás
vagyon átrendezése révén
rövid vagy hosszú távra
Finanszírozási mérleg
A cég eszközeit és forrásait összevontan, a számvitelimérleghez képest kissé eltérő szerkezetben tartalmazza.
Az eszköz és forrás állomány ugyan mindig egyensúlyt mutatértékben, de ez nem jelent finanszírozási egyensúlyt.
Illeszkedési elv
Finanszírozási (tartalmi) egyensúlyról csak akkor beszélhetünk, haa mérleg megfelel az „illeszkedési elvnek”.
Az ”illeszkedési elv” azt a közgazdasági ésszerűséget fogalmazzameg, hogy a tartósan lekötött eszközöket tartós forrásból, azátmenetileg lekötött eszközöket pedig átmeneti forrásból célszerűfinanszírozni.
Varsányi Judit-Virág Miklós: Cégstratégiák piaci, pénzügyi megalapozása. Műszaki Könyvkiadó, Bp., 1997.
Finanszírozási célterületek
Likviditásmenedzselés hosszabb távon
Projektek finanszírozása
A projektfinanszírozás eredményességének feltétele, hogy a cég széleskörben mérje fel tőkeforrásait, s azokat gondosan igazítsa a projekttényleges tőkeszükségletéhez - beleértve a pénzforrások időbelieloszlásának szempontját
A jó tőkeellátottságú projektek sikeres kivitelezésének feltétele a jódöntésmodellezés
Stratégiai akciók finanszírozása
A stratégiai akciók finanszírozása a projektfinanszírozás körébetartozik akkor, ha az akció tartalma, jellege és jelentősége innovációsprojektnek felel meg. Általában azonban az akcióprogramot előzetesenfelül kell vizsgálni a finanszírozhatóság, pénzügyi erőforrások elosztásaés az egyéb szempontok alapján
Forrás: Varsányi Judit-Virág Miklós: Cégstratégiák piaci, pénzügyi megalapozása. Műszaki Könyvkiadó,Budapest, 1997.
A saját befektetések pénzügyi háttere
Az erőforrások allokációját az adott stratégiai akció piaci,megvalósíthatósági és finanszírozási szempontjainakfigyelembevételével kell megtervezni
Befektetések, beolvasztások, egyéb tőkeigényes akciók
A tőkeallokációnak a tőkebővülési igényeken kell alapulnia
A tőkeallokáció típusát a befektetési kínálat elemzése éssokoldalú hatásszimuláció alapján kell meghatározni
Az átfogó forráskeresési és finanszírozási döntéseket azadott befektetési változatok különböző hasznosságielemzéseire és hatásszimulációira kell építeni
Finanszírozási formák lehetőségei
Innovációk finanszírozása
Akciófinanszírozás, projektfinanszírozás
Akciófüggő finanszírozási ismérvek
Forrásfüggő finanszírozási ismérvek
Fundraising és forráshasznosítás
Fundraising = forrásszerzés
Pályázati rendszer, vegyes célú források
Változó feltételrendszer = döntésmotiváló tényezők(hozzáférhetőség, előnyök, terhek, kockázatok)
Pályázókészség nagy szerepe
A pályázatírási készség fejlesztése
Varsányi Judit - Menedzsment óravázlatok. Széchenyi István Egyetem, 2002. február
Akcióirányokhoz kötött pénzügyimegfontolásokAkcióirányokhoz kötött pénzügyimegfontolások
Akcióirányokhoz kötött pénzügyimegfontolásokAkcióirányokhoz kötött pénzügyimegfontolások
•Közvetlen, gyors megtérülés, mérhető piaci hatásokkal
•Hatás a minőségre, mennyiségre, szervezhetőségre, fajlagosokra,amortizációra
•Ráfordítások időszerkezete, megtérülése és hatása a likviditásra
•Az ismeretszerzés célja és hatásai
•Alternatívák a piackutató kínálat költségességére és hatásosságára
•A marketingakció piacbefolyásoló képessége:hatás az erőviszonyokra, részarányokra
•Hatás az árpolitika mozgásterére és az eladható mennyiségre
•Jövedelmezőségi, likviditási hatások tömege és időbeli eloszlása
•Termékjelleggel meghatározott mozgástér
•Az értékesítési hálózatbővítés formái és hatásosságuk
•A bővülés fenntartásának forgóeszközigénye és finanszírozhatósága
•A megcélzott képességjavulás jellege
•Az akció tartalma, menedzselési igénye, alvállalkozói kínálat ésésszerűség
•Hatások számszerű és intuitív elemei, szinergiahatások, pénzügyieredmény
•A környezetvédelmi akció célpontja és indokoltsága
•Finanszírozási forráslehetőségek és preferenciák
•Elvárások és a megtérülés kulcsszempontjai
Akcióirányok Akcióirányok
Akcióirányok Akcióirányok
Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások
Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások
•Gyártmány-fejlesztés
•Gyártás-fejlesztés
•Piac-kutatás
•Termék-pozicionálómarketing
•Piacbővítőmarketing
•TQM akció
•Környezet-védelem
•Gyártmány-fejlesztés
•Gyártás-fejlesztés
•Piac-kutatás
•Termék-pozicionálómarketing
•Piacbővítőmarketing
•TQM akció
•Környezet-védelem
Varsányi Judit-Virág Miklós: Cégstratégiák piaci, pénzügyi megalapozása. Műszaki Könyvkiadó, Budapest, 1997.
Finanszírozási forráshoz kötöttpénzügyi megfontolásokFinanszírozási forráshoz kötöttpénzügyi megfontolások
Finanszírozási forráshoz kötöttpénzügyi megfontolásokFinanszírozási forráshoz kötöttpénzügyi megfontolások
•A saját forrás tömege, és a más irányú lehetőségekmérlegelése
•A saját tőke megtérülési követelménye
•Krízis esetére tartalékolandó saját tőke aránya
•Hitelterhek és biztosíték iránti igények
•Törlesztési kondíciók és a cég törlesztőképessége
•Forrás és hozzáférhetőségi feltételek
•Általános és speciális hitelkondíciók
•Kibocsátási feltételek és ígérvények
•Inflációs viszonyok és várakozások
•Visszafizetési és törlesztőképességi viszonyok
•Az innovációs lehetőség vonzereje és tartós hatásai
•Az idegen tulajdonos magatartása, messzebbre mutatószándékai
•A tulajdonarányok változásának hatása a jövedelmezőségre,osztalékra,, és a döntési struktúra alakulására
•Hosszú távú megtérülési és likviditási viszonyok
•Az innováció hatása a vagyonarányos nyereség alakulására
PénzforrásokPénzforrások
PénzforrásokPénzforrások
Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások
Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások Döntési szempontok és pénzügyi megfontolások
•Saját forrás
•Hosszú lejáratúbankkölcsön
•Kedvezményescélhitelek
•Kötvény-kibocsátás
•Idegentulajdonositőke bevonása
•Saját forrás
•Hosszú lejáratúbankkölcsön
•Kedvezményescélhitelek
•Kötvény-kibocsátás
•Idegentulajdonositőke bevonása
Varsányi Judit-Virág Miklós: Cégstratégiák piaci, pénzügyi megalapozása. Műszaki Könyvkiadó, Budapest, 1997.
A Kockázat
Általános értelemben: egykedvezőtlen esemény bekövetkezése.
Pénzügyi értelemben: amikor egybefektetés jövőbeni hozama eltér abecsült (elvárt, várható) hozamtól.
Szabó József (2003): Vállalatok, vállalkozások gazdaságtana. Egyetemi jegyzet. Universitas KHT, Győr.
Beruházási kockázat
Beruházás gazdaságosságának vizsgálatamellett meg kell becsülni a kockázatot is:
Optimista
Pesszimista változat
A kockázat finanszírozása
Általános költség
Tartalékok
Külső források
Biztosítási transzfer
Személybiztosítás
Vagyonbiztosítás
Felelősségbiztosítás
Jogvédelmi biztosítások
Szabó József (2003): Vállalatok, vállalkozások gazdaságtana. Egyetemi jegyzet. Universitas KHT, Győr.
Veszélyforrások meghatározása és elemzése
Vagyoni, jövedelmi, felelősségi és
személyes kockázatok
A lehetséges károk nagysága, valószínűsége,
gyakorisága és pénzügyi hatásai
Intézkedések a károkelkerülésére, megelőzésére vagy
csökkentésére
Pénzügyi megoldások keresése:
tartalékképzés, biztosítások
A kockázatkezelés-folyamata
Intézkedési lehetőségek keresése
A legjobb módszerek kiválasztása
Pénzügyi szempontok
Egyéb vállalkozási szempontok
A kiválasztott kockázatkezelési módszerek végrehajtása
Vezetési intézkedések
Technikai intézkedések
Monitoring, és a program továbbfejlesztése
Az eredmények megfigyelése és értékelése
Szabványosított megoldások kidolgozása
Szabó József (2003): Vállalatok, vállalkozások gazdaságtana. Egyetemi jegyzet. Universitas KHT, Győr.
KÖSZÖNÖM A
FIGYELMET !